3月20日，广药集团旗下上市公司广药白云山（“白云山”，600332.SH，00874.HK）发布2025年年报。在市场整体承压的背景下，公司交出了一份“稳中有增”的成绩单：全年实现营收776.56亿元，同比增长3.55%；归母净利润29.83亿元，同比增长5.21%。
与业绩数据相比，更值得关注的是其背后战略逻辑的转变。年报发布当日，母公司广药集团同步揭牌成立广州广药资本有限公司。这一动作连同2025年的一系列资本布局，共同指向一个明确的信号：这家传统药企正试图通过科技化、数字化和国际化的“组合拳”，在“十五五”开启前完成增长动能的转换。
业绩与分红：维持稳定基调
从基本面看，广药白云山的核心业务板块依然稳固。报告期内，消渴丸、安宫牛黄丸、阿莫西林系列等优势品种销售收入实现较快增长；天然饮品板块中，王老吉凉茶连续第9年蝉联凉茶行业品牌力榜首。医药商业板块的核心企业广州医药在新三板挂牌，并收购浙江医药工业有限公司，加速了华东市场的布局。
在股东回报方面，广药白云山2025年度利润分配方案显示，拟每10股派发现金红利4.5元（含税），全年分红总额达13.82亿元，占归母净利润的46.32%。自2013年完成重大资产重组以来，广药白云山至今共实施15次现金分红，累计分红已近110亿元。在行业增长放缓的背景下，这一分红比例对长期投资者而言具备一定吸引力。
转型提速：科技与数字化能否成为新引擎？
年报中一个值得关注的维度是研发与创新的进展。2025年，广药白云山在研项目超过160项，1.1类抗肿瘤新药BYS10片进入关键注册临床试验，冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）获批上市。旗下采芝林药业、潘高寿药业新增国家级平台与专精特新“小巨人”企业认定，中一药业滋肾育胎丸研究成果登上《Nature》子刊。
与此同时，数字化转型被提升至战略高度。公司围绕业务、数据、应用、技术四大架构推进顶层规划，并与多家数字化龙头企业合作布局智慧医疗、供应链等领域。中一药业已入选广东省先进级智能工厂。
从“药企”向“科技型企业”转型，是当前医药行业的大趋势。对于广药白云山而言，如何将上述分散的科创成果系统性地转化为可观的营收增量，仍是检验其转型成色的关键。
资本运作：从产业经营到“产业+资本”双轮驱动
本次年报的另一大看点，在于资本运作在产业布局中扮演的角色正在加重。
2025年，广药白云山先后参设广药二期基金、广药荔湾基金等多个专业投资平台，并通过基金收购南京医药11.04%股份，进一步渗透华东医药流通网络。公司还收购了福建采善堂，将旗下中华老字号品牌数量扩充至13个。
年报发布当天，母公司广药集团揭牌成立广州广药资本有限公司，这一动作被外界解读为集团层面强化资本运作能力、完善产业链布局的重要一步。结合此前“再造一个广药”的战略目标，未来“产业经营+资本运作”双轮驱动的模式有望成为其实现规模扩张的重要路径。
国际化与潜在挑战：海外收入增长与市场关注
2025年，广药白云山海外市场表现亮眼，中国香港、澳门及海外主营业务收入同比增长6.93%，毛利率同比提升4.49个百分点。小柴胡颗粒、安宫牛黄丸分别在澳门、越南获得注册证书，王老吉国际品牌标识“WALOVI”在多个国家发布，海外本土化运营项目也已启动。
立足“十五五”，广药白云山正试图摆脱传统药企的增长惯性，向“科技化、数字化、国际化”方向寻求新动能。不过，在业绩稳增、转型提速的同时，市场也关注其面临的挑战：医药商业板块受行业政策影响利润空间持续承压；新药研发投入周期长、风险高，短期内对利润贡献有限；“四化”转型涉及多线投入，对管理协同能力提出更高要求。从研发数据看，广药白云山2025年的研发投入约6.95亿元，占营收比例3.67%。这一投入规模，在A股中药企业中处于中上水平，但与头部创新药企相比仍有差距。这家老牌药企能否在转型深水区中，真正跑通一条属于自己的高质量发展路径，令人期待。
南方+记者 严慧芳
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